新三板“自救”改革：新三板做市商交易机制改革

时间:2017-03-03 09:30  来源：   作者:5339400 点击:

截至去年8月22日，新三板挂牌公司已达8805家，其中创新层的挂牌企业接近1000家。不过，新三板存在的问题也显而易见，其流动性差的问题一直为人所诟病。于是“新三板做市商交易机制改革”一场新三板的自救改革应运而生。        全国股转系统成立3年时间虽然挂牌数量众多，但总市值与沪深交易所差距仍然比较大。截至2016年7月，全国股转挂牌7917家，总股本4773亿股，总市值31673亿元。目前，深交所挂牌公司1806家，总市值在21万亿左右，上交所挂牌企业1125家，总市值在27万亿左右。三板市场挂牌企业多了，融资规模也不断增长，但是，这个新三板市场流动性缺失，创投机构无法退出，企业严重僵尸化，定价功能和交易功能缺失，市场融资能力也受到制约。为解决新三板流动性问题，新三板市场进行了分层管理，然后是监管趋严，到现在的新三板做市商交易机制改革，一次次的新三板自救活动，是否能改善新三板流动性这个顽疾呢？        做市商交易制度的改革是新三板流动性的改善的核心问题。中国的做市商相对稀缺，目前新三板上只有八九十家做市商，且都为券商，而美国纳斯达克有600多家做市商；其次，每个券商做市资金比较少，对于整个市场的影响力较为有限。可以说，做市商的供给完全满足不了新三板的发展需求，新三板市场正面临着一场极其严重的供需失衡问题。而且由于竞争的不充分，不同做市商的报价差价很大。因此，在新三板市场引入竞争的制度设计很关键。         做市的意义不仅是改善流动性，更重要的是价值发现。做市是专业投资机构的行为，竞价交易是分散的个人投资者撮合的价格，前者更能发现价值与定价，好公司不易被错杀、坏公司难以炒作。许多互联网公司商业模式很好，但目前的收入与利润都很少，如果完全是散户定价，企业被错杀的可能性会很大，而新三板容纳的大多是创新型企业，在新三板市场引入做市商制度是非常必要的。 完善市场准入制度，加强市场准入管理。如：根据市场分层直接制定不同的市场准入门槛；打破目前券商垄断局面；加强对投资人的准入管理，降低个人投资者的门槛至100万元，扩大个人投资者的市场规模；提高机构投资者质量等。        其次，完善股票发行和交易制度，提高市场流动性。让非券商机构参与做市的制度安排尽快落地；改变目前单一交易机制向混合交易机制发展；择机推出集合竞价交易制度；完善市场分层管理制度；针对不同层级制定不同的信息披露标准等。 虽然目前新三板流动性问题仍然没有得到根本的改善，但是随着新三板的快速发展新三板做市商交易机制改革，新三板企业的投资价值将越来越大越来越清晰。